申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科(kē)技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北(běi)方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险，是否(fǒu)出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费用尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增(zēng)长金(jīn)额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视(shì)资(zī)金投入(rù)。研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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