本周，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘(pán)较(jiào)4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下跌的(de)风险输(shū)入。作(zuò)为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(héng)生指数过去3个月表(biǎo)现为(wèi)全球垫(diàn)底(dǐ)，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位(wèi)较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主(zhǔ)因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股(gǔ)票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美(měi)国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数(shù)据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利率观(guān)测器最新数据(jù)显示，5月4日(rì)加(jiā)息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未(wèi)经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅(fú)，且是连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头(tóu)股招行等承压，相(xiāng)较而言，工(gōng)商(shāng)银(yín)行兔(tù)年(nián)以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色(sè)估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回购预(yù)期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连阳。其(qí)市盈率(lǜ)和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系数(shù)分别为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估(gū)值(zhí)回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市(shì)净率等拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系(děng)指标看，当前A股(gǔ)的(de)估值相对偏低。”类似表态(tài)无(wú)疑是为中字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指(zhǐ)大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系kāi)序幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红。截(jié)至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联(lián)网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备(bèi)板块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三(sān)低(dī)位上涨一(yī)成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日(rì)成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市(shì)即使考(kǎo)验3200点附(fù)近(jìn)的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大。

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