昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已(yǐ)经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可(kě)能(néng)是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月经(jīng)济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历了很(hěn)多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的(de)经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(m改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁ài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息(xī)和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能(néng)疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西(xī)方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美(měi)联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于(yú)日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价(jià)升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带来(lái)的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增加带(dài)来(lái)的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存(cún)在继续(xù)往(wǎng)上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系(xì)统性风(fēng)险。

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