美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定(dì建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ng)的预期，所以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资产如美(měi)元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金作为典型(xíng)的(de)避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗如2020年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做(zuò)多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大(dà)利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证(zhèng)，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的(de)财政政策(cè)和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预计将可于未(wèi)来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何(hé)为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行美债（向市场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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