5月(yuè)以来，嘉实(shí)基金(jīn)、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南(nán)方基(jī)金(jīn)等(děng)多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪海外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板(bǎn)块表现(xiàn)来看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来(lái)又(yòu)开(kāi)始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半数半导体主题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是基(jī)于对(duì)板块中长期投资价(jià)值的(de)肯定。尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内表(biǎo)现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调(diào)后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开(kāi)始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证全指半(bàn)导体(tǐ)指数表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周(zhōu)板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月(yuè)12日，月内(nèi)半导体芯片主(zhǔ)题(tí)ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但(dàn)份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半导体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份(fèn)额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业相比海外半导体(tǐ)大(dà)厂起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研(yán)发和客户导入进(jìn)程可能不及预(yù)期；二是下(xià)游需(xū)求不及预期，在边(biān)缘政治和全球经济疲(pí)软背景下(xià)，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端需求可能(néng)不及预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们(men)认为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片(piàn)下(xià)游(yóu)的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中国经济体重要(yào)的构成央国企对(duì)资产回报提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会(huì)更加依(yī)赖数字化，成本效率提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字(zì)经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入(rù)力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板块调整幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另(lìng)一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从年初到4月初半导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多(duō)个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的，所以随着(zhe)4月中下旬(xún)半(bàn)导体一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资(zī)金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投资价值。

　　“我们(men)认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会池子为什么被封杀有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企业(yè)有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑(jí)支撑(chēng)；另外，估值方面，半导体板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和(hé)细分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至(zhì)低估的(de)机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的(de)公(gōng)司(sī)处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历(lì)史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象(xiàng)进(jìn)行创新，第三次是信(xìn)息为(wèi)对象进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工智能从(cóng)感知智能走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历了个人电脑、互联(lián)网(wǎng)革命和移动互联(lián)网革命后在(zài)万物智联层面(miàn)的延伸，将(jiāng)会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军(jūn)事等方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影响人类社会。当前仍处于(yú)新一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工(gōng)智(zhì)能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工智能对云(yún)管端(duān)各方(fāng)面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云(yún)侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节发(fā)生了改变，产生(shēng)了新的投(tóu)资(zī)方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的新(xīn)硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此我们长期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者长期关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会(huì)，他认为可(kě)以重(zhòng)点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基(jī)金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半(bàn)导(dǎo)体国(guó)产化(huà)为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今(jīn)年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美国对中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十(shí)大对(duì)于科技安全的强调为芯(xīn池子为什么被封杀)片的国(guó)产替代提(tí)供(gōng)了坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计板块经(jīng)过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板(bǎn)块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存、动销数据和重点(diǎn)公司的边际变化，同时动态跟踪电子消费品的(de)复苏情况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模(mó)型(xíng)训练需要大量(liàng)算力(lì)，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石(shí)，算力(lì)芯片(piàn)等核心(xīn)环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外，半导体设(shè)备公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋(qū)势仍在加速(sù)推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边(biān)际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度修复速度和估值的(de)匹配程(chéng)度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可(kě)能波(bō)动较大，要结合(hé)基本面变(biàn)化综合(hé)判断(duàn)配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过(guò)适(shì)当调仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘源补充道(dào)。

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