公募基金(jīn)交易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人(rén)结(jié)算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证(zhèng)软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了(le)广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其(qí)他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的(de)模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目(mù)前基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类(lèi)模(mó)式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōn小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污g)募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最早出现(xiàn)也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资(zī)源的(de)有(yǒu)力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方探索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分(fēn)别由(yóu)博道(dào)、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他(tā)券(quàn)商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行(xíng)交易申报(bào)，由托(tuō)管(guǎn)银行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点(diǎn)。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管(guǎn)银行，在券商开立的(de)资(zī)金账户(hù)无(wú)需实际上(shàng)的银证转账存入资金(jīn)，每个交易日(rì)基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易(yì)额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的(de)托管资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调(diào)动了托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进(jìn)入(rù)更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商(shāng)业利(lì)益深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务(wù)，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司(sī)与(yǔ)托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比较陌生(shēng)。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博(bó)道基(jī)金(jīn)站在ETF的(de)角度分析(xī)指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通过券(quàn)商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，较(jiào)传(chuán)统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一(yī)是，加强(qiáng)了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无需银证转账即可调(diào)整场内外(wài)资(zī)金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式(shì)体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了(le)三(sān)？存管登(dēng)记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金(jīn)账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实现的方式(shì)是(shì)需(xū)要(yào)将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散(sàn)管理，资金划拨时间受银(yín)证转账时间范围限(xiàn)制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离(lí)，证券公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终资金对(duì)账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合而言(yán)需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算(suàn)备付小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污(fù)金与保证机制；另一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商(shāng)三(sān)方需每日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日(rì)常投资运营管理(lǐ)工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决(jué)等(děng)问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了(le)探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍(ài)并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式(shì)可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的(de)销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流结算模式仍不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望(wàng)成为新(xīn)的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券(quàn)公司(sī)提高服(fú)务机构客户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤(yóu)其是(shì)托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系统，个别(bié)如(rú)清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行(xíng)的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主要(yào)是广(guǎng)发证券、兴业银(yín)行、基金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业(yè)发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发(fā)生了(le)重要变化，从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是目前公(gōng)募基金结算的主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国(guó)结算进行(xíng)资(zī)金和证(zhèng)券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改(gǎi)善及券(quàn)商(shāng)财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成(chéng)立基(jī)金(jīn)采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将有较大发展(zhǎn)空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看好券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难度较(jiào)大，券结模式(shì)能有效推动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质(zhì)，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这(zhè)一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 小荷才露尖尖角是什么意思小荷指的是什么，小荷才露尖尖角是什么意思污