4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零(líng)售总额(é)同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖(tuō)累(lèi)，PPI或省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗(huò)将下行至(zhì)省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预览

　　工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月(yuè)工业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的(de)3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业开工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物流指数(shù)较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工(gōng)业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)受去年(nián)同期(qī)低基数(shù)提振同(tóng)比有所上(shàng)行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机械电子等(děng)受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受(shòu)去(qù)年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线(xiàn)下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集中释放，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居(jū)民消(xiāo)费(fèi)倾向(xiàng)尚未修复至疫(yì)情前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示(shì)4月以来地(dì)产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面(miàn)积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地(dì)产(chǎn)民企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开(kāi)工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能(néng)否(fǒu)再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅(fú)下行(xíng)但仍高于(yú)2022年同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下(xià)基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食品价(jià)格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品(pǐn)批发(fā)价(jià)格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发(fā)价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其(qí)中服装服饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继(jì)续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美(měi)元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出(chū)口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业(yè)链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。预计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续年初至(zhì)今(jīn)的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比(bǐ)增(zēng)速(sù)或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财(cái)政方(fāng)面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入(rù)增长有望回(huí)升；财(cái)政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建(jiàn)相关支出(chū)有(yǒu)望保(bǎo)持(chí)较(jiào)快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具仍(réng)是近期准财政的主要发(fā)力(lì)渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗