核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安(12是什么意思ān)全性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产(chǎn)不多(duō)，收益(yì)率在下行(xíng)。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的(12是什么意思de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足(zú)以上(shàng)条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史(shǐ12是什么意思)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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