昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时(shí)代(dài)的(de)点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地(dì)方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们(men)很多的(de)经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的(de)那样(yàng)。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井(jǐng)还(hái)能盈利(lì)。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测(cè)会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格(gé)局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(h当年非典为什么神秘结束了òu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位(wèi)运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关(guān)部(bù)门研(yán)究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而当年非典为什么神秘结束了此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周(zhōu)五生(shēng)猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪(xù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪(zhū)市(shì)场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点有望在下半年形(xíng)成(chéng)。当年非典为什么神秘结束了p>

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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