上市公(gōng)司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(j分压公式是什么，分压公式是什么意思iāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)分压公式是什么，分压公式是什么意思者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市(shì)少，成(chéng)就(jiù)了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可转债的(de)退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通(tōng)了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上(shàng)的短(duǎn)板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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