近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可(kě)口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的磷酸，原来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)。公司磷(lín)酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电(diàn)子级磷(lín)酸、电子(zi)级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售(shòu)给可口可(kě)乐(lè)公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性(xìng)损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其(qí)性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈(yíng)利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子中国人去巴基斯坦安全吗在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路(lù)客(kè)户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29中国人去巴基斯坦安全吗％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　中国人去巴基斯坦安全吗　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司(sī)的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的(de)下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发(fā)集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具(jù)体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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