4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售(shòu)总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好可(kě)能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续(xù)回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可能(néng)录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行(xíng)，但(dàn)低基(jī)数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高位。

　　6）货(huò)币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振4月(yuè)工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总(zǒng)体持(chí)稳：焦化开工率环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)3个百分(fēn)点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月(yuè)制造业PMI较3月(yuè)下行(xíng)2.7个百(bǎi)分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的(de)27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，工业生产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受(shòu)去年(nián)同期低(dī)基数(shù)提振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤其是汽车(chē)、电子(zi)、机(jī)械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较大的工业生产可能上行较为明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于(yú)2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政策及车(chē)展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑(yì)制的旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行人数(shù)及总(zǒng)收入均超(chāo)过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预(yù)计(jì)当月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建(jiàn)开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月30大(dà)中城市销(xiāo)售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年(nián)同期(qī)上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交(jiāo)方(fāng)面，4月(yuè)百城土地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好(zòu)有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿(ná)地及在手资(zī)金情况能否回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基建端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同(tóng)期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数(shù)下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行(xíng)：4月农产品批发(fā)价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数(shù)环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计(jì)4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及(jí)外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，比3月的(de)16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较(jiào)高增长》）。此外(wài)，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一(yī)体(tǐ)化产业链、需求链(liàn)的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长(zhǎng)有望继(jì)续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新(xīn)增人民币贷款(kuǎn)约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性(xìng)银行金融(róng)工具继(jì)续(xù)带(dài)动基建投资和企业(yè)中长期贷(dài)款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较去年同期略有(yǒu)走弱。财政(zhèng)方面，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入(rù)增长有(yǒu)望回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银行金融工具(jù)仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风(fēng)险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预(yù)期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显》

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