来源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修(xiū)复(fù)速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从(cóng)一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附(fù)近的增速，还(hái)有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不(bù)会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强(qiáng)调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好转”、“内生动力(lì)持(chí)续增(zēng)强”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主体活(huó)力结合(hé)起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力(lì)量去(qù)推动经济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出，要坚(jiān)持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资(zī)放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们(men)的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīn刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音g)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债(zhài)务(wù)管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产业(yè)链、中(zhōng)小金融(róng)机构(gòu)的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方面的(de)经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制(zhì)。

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