昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平(píng)静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做(zuò)出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是因为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存(cún)货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出，巴菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败(bài)也很(hěn)快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西(xī)沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的经济政(zhèng)策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也(yě)仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节(jié)前各养殖类上市(shì)公司(sī)公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪(zhū)需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利(lì)多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并(bìng)高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场(chǎng)将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年(nián)会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不(bù)高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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