本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌空间不大。银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄p>

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔(tù)年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通(tōng)道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外(wài)围股市(shì)下(xià)跌的风险输(shū)入。作为同股(gǔ)同权(quán)的两地上(shàng)市(shì)指数，恒(héng)生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄表现低迷，主因是(shì)美联储(chǔ)加息在即，市(shì)场(chǎng)避险情绪上(shàng)升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞(ruì)士瑞联银行日前(qián)将中(zhōng)国(guó)股(gǔ)票(piào)评级从(cóng)高配下调为中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年(nián)化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势(shì)在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利率观测器最新(xīn)数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)导致(zhì)金(jīn)融资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令(lìng)流动(dòng)性折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球(qiú)金(jīn)融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行(xíng)业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存(cún)款较去年末减少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部(bù)分龙头(tóu)股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者(zhě)市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字(zì)头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪(hù)深(shēn)京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率(lǜ)还是市净(jìng)率等指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是，当(dāng)前总市(shì)值取代贵(guì)州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期下(xià)跌空间不(bù)大

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来的(de)财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上(shàng)交所放开15只(zhǐ)股票的(de)涨跌幅限制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上(shàng)涨的年份分别(bié)为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的(de)年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网(wǎng)指数能否维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为A股第二大行业指(zhǐ)数，电气(qì)设备板块能否企稳。该指数(shù)年(nián)内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时(shí)代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空(kōng)间亦不大。

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