金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出(chū)型影响学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要(yào)的原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与国际市场联(lián)系(xì)比(bǐ)较紧密，今年(nián)以来受到世(shì)界经济(jì)恢(huī)复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常态(tài)化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅(fú)阶段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一(yī)揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民(mín)超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料(liào)的(de)同比增速(sù)走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年(nián)均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没(méi)有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增长，货(huò)币(bì)供应量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民(mín)理财(cái)回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用派生(shēng)驱动和表征不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融(róng)回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在(zài)2月底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略(lüè)晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消(xiāo)费修复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与(yǔ)消(xiāo)费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复出现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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