私募基金(jīn)运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基(jī)金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私(sī)募证(z乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字hèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之一(yī)。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底(dǐ)线要求(qiú)，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资(zī)基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万(wàn)元人(rén)民(mín)币。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募(mù)集规(guī)模(mó)的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生(shēng)存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于(yú)每月一次。为乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的(de)份(fèn)额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投(tóu)资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资(zī)能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金采取资产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管(guǎn)理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资于其他(tā)私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机(jī)构发行的资产(chǎn)管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场(chǎng)内标的(de)的杠杆(gān)融资工具(jù)，不得为(wèi)不(bù)适格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求(qiú)方(fāng)面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要(yào)求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规模以上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一(yī)年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管理(lǐ)人应当对投资(zī)者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第(dì)三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私(sī)募基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金(jīn)提供(gōng)规(guī)避(bì)投(tóu)资范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目(mù)前(qián)征求(qiú)意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及(jí)管理(lǐ)人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行业的(de)健康(kāng)发展，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量(liàng)基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关(guān)于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明确(què)的基(jī)金存续期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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