作者(zhě)：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价(jià)格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分(fēn)别(bié)环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年(nián)初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价(jià)水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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