5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大(dà)吸(xī)引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于(yú)历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值(zhí)板(bǎn)块(kuài)有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几(jǐ)年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级(jí)医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器械市刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具(jù)有刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗较(jiào)好(hǎo)的(de)产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力。

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