四大国有(yǒu)银(yín)行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在(zài)银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行(xíng)的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十(shí)年(nián)的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低于(yú)潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主(zhǔ)要释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下(xià)降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存(cún)款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为(wèi)降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小银涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即(jí)可(kě)按实(shí)际存(cún)期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协(xié)定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最(zuì)长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期(qī)改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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