金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息(xī)。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢(shū)回(huí)落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国(guó)债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别负债端成本，商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别保护银(yín)行净息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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