近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的(de)是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用(yòn作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确g)到(dào)了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿<作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确/p>

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持(chí)续提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的(de)企业比较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后(hòu)，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营(yíng)业务及(jí)应(yīng)用(yòng)领域不(bù)同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太(tài)好(hǎo)具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福(fú)电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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