大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武(wǔ)契(qì)奇(qí)当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合(hé)约(yuē)交易商(shāng)周五(wǔ)加大了(le)对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期货(huò)的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势(shì)偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高明宇(y中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵ǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还(hái)是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大(dà)于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国(guó)内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是(shì)基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出行(xíng)旺季(jì)来(lái)临显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延(yán)续(xù)。

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