来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强(qiáng)，需(xū)求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续(xù)，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质(zhì)量发展要(yào)求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调(diào)了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预(yù)期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四(sì)季度(dù)有明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护(hù)。尤其是一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持续回升(shēng)向好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质(zhì)的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着(zhe)稳(wěn)增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会(huì)议(yì)要(yào)求(qiú)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王>“把发挥政策(cè)效(xiào)力和激发(fā)经(jīng)营主体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要(yào)依(yī)法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王g>扩(kuò)需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议(yì)的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类(lèi)政策协(xié)调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民(mín)收(shōu)入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳(láo)动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公共基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资(zī)放在(zài)更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区和(hé)自由(yóu)贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际高标(biāo)准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建(jiàn)设(shè)现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理(lǐ)解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强(qiáng)根基，培育(yù)壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最(zuì)大的不(bù)同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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