近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机(jī)构加强研究(jiū)。不少(shǎo)国企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外(wài)资机构认为：国企(qǐ)已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积(jī)极(jí)信号，投资(zī)者可从中挖掘盈利能(néng)力持续改(gǎi)善的标的，从而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外(wài)资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远海(hǎi)控、五(wǔ)粮(liáng)液。不(bù)少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间(jiān)，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币(bì)不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公司(sī)财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企(qǐ)的(de)前(qián)十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如，一(yī)季(jì)度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局(jú)等(děng)多(duō)家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央(yāng)企A股(gǔ)上市公司(sī)股票。例(lì)如科威特政府(fǔ)投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增(zēng)持了浦东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金(jīn)截(jié)止4月底(dǐ)的前十大重仓股，来什么是人员类型 人员类型有哪些源：晨星

　　再(zài)如，富达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点基(jī)金，截(j什么是人员类型 人员类型有哪些ié)至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行、建设银(yín)行、中国石化、华润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公司(sī)。而基(jī)金在4月对(duì)这些(xiē)国(guó)企进行了幅(fú)度不一(yī)的(de)加仓。什么是人员类型 人员类型有哪些

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于中国(guó)国企(qǐ)公司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他(tā)们对(duì)于国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并(bìng)非新(xīn)鲜事，但是(shì)这一次国企改革(gé)事关重大。而资本(běn)市场显然已经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举例(lì)来说，放(fàng)在平常，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关(guān)方面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国(guó)中(zhōng)铁(tiě)股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于(yú)公司(sī)的股东回报等标准，不(bù)少(shǎo)国企公司在过去难以(yǐ)进入(rù)部分外资的(de)选股池子(zi)。例如从(cóng)每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司截至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效(xiào)率还(hái)有(yǒu)很大(dà)的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革(gé)能够(gòu)取(qǔ)得(dé)成(chéng)效，投资者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的股(gǔ)东回报(bào)的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率在(zài)20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市净率交易(yì)的重要(yào)原因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市(shì)净率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了(le)股东回报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它问题还(hái)包(bāo)括：对于国企来说，如何在服务(wù)国家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的(de)成效仍待时(shí)间检验，但是(shì)“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本(běn)市场认可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可(kě)能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国(guó)企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值(zhí)仍然很低。虽然(rán)它已经(jīng)从极低的(de)水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来(lái)说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其(qí)次(cì)，如果公司能够(gòu)继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过(guò)股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者(zhě)的(de)角度看，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当保守。因为(wèi)如(rú)果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市(shì)民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私(sī)营部(bù)分(fēn)。随着事(shì)态改变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司会受到地缘(yuán)政治(zhì)因素，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业部(bù)分公司的股(gǔ)价有了(le)非常(cháng)显著的回升(shēng)，还有类似(shì)的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出：在任何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市场(chǎng)价(jià)格(gé)反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在发生(shēng)。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通(tōng)过(guò)观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到的(de)重要(yào)一课就是：跟(gēn)随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的(de)国企已经(jīng)迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导(dǎo)向、管理层有(yǒu)改进动(dòng)力、有(yǒu)客观(guān)证据(jù)显示其(qí)盈利(lì)能力已经改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的行业(yè)整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和低(dī)债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国(guó)投资(zī)者(zhě)很重要，真正(zhèng)决(jué)定(dìng)价格的(de)还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是(shì)对国有(yǒu)企业股(gǔ)价的额外推(tuī)动力。

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