核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济(jì)恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较(jiào)高的安全(quán)边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低，不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价(jià)端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市(shì)银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款利率的(de)下(xià)行和理(lǐ)财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎ不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情o)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有(yǒu)望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板块与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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