高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入(rù)作为绝对(duì)收益，另一(yī放在里面睡一晚是什么放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受感受，放里面睡觉是什么样的感受)方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性(xìng)，股(gǔ)价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以(yǐ)上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银(yín)行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块(kuài)作为“国资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有(yǒu)望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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