原本被视为(wèi)极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白(bái)酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新(xīn)一轮调整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先(xiān)手。

　　白酒结(jié)构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来(lái)看，白酒结构性增长的表(biǎo)现之(zhī)一是(shì)优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的(de)主要动(dòng)力(lì)。年(nián)报(bào)显示，头(tóu)部名酒企业基本保持了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前(qián)五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)脱销什么意思啊，什么叫做脱销增长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师(shī)朱丹(dān)蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性的(de)增长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复(fù)兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释放(fàng)。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产(chǎn)能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并且利用自身(shēn)的品牌(pái)与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外(wài)市场(chǎng)开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完(wán)成产品升级和全国化(huà)布(bù)局(jú)，挤进一(yī)线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛(máo)利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需(xū)新渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超(chāo)30％，除(chú)洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期(qī)脱销什么意思啊，什么叫做脱销，11家公司(sī)的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今年(nián)一(yī)季度末(mò)，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀(xiù)。但是我们发现整个(gè)市(shì)场除了(le)茅台供不应求以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法，他认(rèn)为，随着(zhe)国家经(jīng)济(jì)面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复苏(sū)，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库(kù)存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在(zài)不断下(xià)降(jiàng)，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实(shí)，未来仍然是趋势(shì)之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在逐(zhú)年(nián)递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜出。

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