近日，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆(lù)续(xù)公布了一(yī)季报(bào)。在一季度(dù)商品市场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备(bèi)受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利(lì)润方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实现收益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公(gōng)允(yǔn)价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益加上本(běn)期(qī)公允价值(zhí)变动收(shōu)益。

　　期末基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元(yuán)，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可以反映(yìng)出(chū)投资(zī)者的偏好。从份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎回外，其(qí)他3只商品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份(fèn)额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuá清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢n)化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整体(tǐ)走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒(dào)闭消(xiāo)息在资本市(shì)场持续发酵，导致(zhì)了原(yuán)油以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其(qí)次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不(bù)断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养(yǎng)殖产品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持续下(xià)行，养殖(zhí)业复产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆(dòu)粕需求更(gèng)是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白(bái)银(yín)工业属性及美联储加息预(yù)期升温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导贵金属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地(dì)缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)来，美联储已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及(jí)金银比价的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积(jī)极(jí)配置。

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