金融界5月16日消息 国(guó)新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当(dāng)前价(jià)格低位运(yùn)行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食(shí)品价格的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供(gōng)应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yu山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗è)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底(dǐ)到期影响，国(guó)六B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务(wù)需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务(wù)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两个月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来(lái)随(suí)着(zhe)服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场(chǎng)联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入(rù)性影响还会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的(de)一季(jì)度货币政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时(shí)间差和基数效应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态(tài)势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农(nóng)副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今年(nián)以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效应，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国(guó)经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗ng>过(guò)往经(jīng)验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏(sū)初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回(huí)落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在(zài)银行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季(jì)度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带(dài)来的消费(fèi)修复持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期(qī)向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求(qiú)。