作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格结(jié)束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗>

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们(men)认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波(bō)动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望(wàng)逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。