近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意间透露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多(duō)出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际(jì)为符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年(nián)和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报(bào)稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产(chǎn)品原材料价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思　　兴福电子(zi)第二大股东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协(xié)议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电(diàn)子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原(yuán)材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是(shì)受市场(chǎng)供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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