近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐(lè)，这也(yě)无意间透(tòu)露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品(pǐn)的纯度(dù)等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期(qī)会(huì)计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质、金额或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公(gōng)司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经(jīng)超过(guò)申报稿列举的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的(de)集成电路用湿电子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续(xù)提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表交注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(y张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表è)体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子化学品相关(guān)业(yè)务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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