上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者(zhě)对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出(chū)乎(hū)意料，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理市的，其发行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风(fēng)险。在选择债券时(shí)，要理性(xìn母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理g)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股(gǔ)业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时(shí)调(diào)整配置比例(lì)和结(jié)构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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