原本被(bèi)视为极其(qí)艰难(nán)的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家白(bái)酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过去三年，外部(bù)环(huán)境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够(gòu)强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导(dǎo)行业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业(yè)协(xié)会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性(xìng)增长的(de)表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间(jiān)挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态(tài)促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力(lì)。年报显示，头部(bù)名酒企业基本(běn)保持了(le)两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度(dù)营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另(lìng)一(yī)个特征是，在过(guò)去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基本形成了(le)中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的(de)需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的(de)品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮动为2家，分别(bié)是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新增了一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省内有一(yī)定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外(wài)市(shì)场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表(biǎo)示是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较(jiào)高，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低于(yú)50％。且(qiě)有15家企业(yè)毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报(bm6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸ào)，白酒的高库(kù)存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基(jī)本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前(qián)渠(qú)道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社(shè)会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家经济(jì)面的恢复(fù)以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的(de)复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得(dé)到很(hěn)大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存的问题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年，受(shòu)疫(yì)情影响线下(xià)消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成(chéng)了(le)社会库(kù)存积压。从产(chǎn)能来看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提m6螺丝标准尺寸是多少，m6螺丝规格尺寸下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中最关(guān)键的是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲(jìn)的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费(fèi)用一栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的(de)库存消化(huà)得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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