公(gōng)募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为(wèi)常见的托(tuō)管人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该基金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了(le)行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注(zhù)研(yán)究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基(jī)金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力抓手，之后(hòu)由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各(gè)方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)两只(zhǐ)基(jī)金分别(bié)由(yóu)博道、易(yì)方达两家(jiā)基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最大不同点(diǎn)。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金(jīn)账户无需实际(jì)上的银证转账(zhàng)存入资金(jīn)，每个(gè)交易日基金公司采用申报(bào)交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的(de)交(jiāo)易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托管资金(jīn)归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动(dòng)了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了(le)公(gōng)募(mù)基金与证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求，也印(yìn)证了(le)券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运(yùn)营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式将进一(yī)步促进(jìn)，金(jīn)融机构(gòu)为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三大(dà)方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对(duì)类QFII结算模式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的(de)募集和日(rì)常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司对产品场内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)，可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也谈了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化(huà)了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用(yòng)效率与风险控制两方面的需(xū)求，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思模(mó)式下无(wú)需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确(què)认(rèn)；而相(xiāng)比托管人(rén)结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能，可优(yōu)化交易监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银(yín)证(zhèng)转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行(xíng)间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各(gè)方职(zhí)责所在，以及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券商三方需每(měi)日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或启动相(xiāng)应的(de)合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品的限制仍(réng)有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部(bù)对(duì)这一业(yè)务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的(de)障碍并(bìng)不大。”一(yī)家(jiā)基金公(gōng)司(sī)人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结算(suàn)模式(shì)，这一(yī)模式(shì)可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍(réng)有待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关(guān)金融机构对(duì)该模(mó)式(shì)会(huì)保持高(gāo)度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是(shì)一(yī)个(gè)基(jī)金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人(rén)而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算模式(shì)均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留(liú)存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也(yě)加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外(wài)清算等多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方(fāng)参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了(le)解到，也有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从单一模式(shì)走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式(shì)是(shì)，基金管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊(shū)结(jié)算参与人(rén)与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其是(shì)类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券商(shāng)财富(fù)管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在(zài)中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有(yǒu)助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式(shì)的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售(shòu)服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利(lì)益(yì)深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公(gōng)司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思