4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右(yòu)。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口增(zēng)速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中国宏观数据预览

　　工业：工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回(huí)落，但低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个(gè)百分点、高炉开工率环比(bǐ)回升2个(gè)百分点。但4月制造业(yè)PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至17％；公共(gòng)物流园(yuán)区(qū)吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅(fú)从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工业(yè)生产可能(néng)上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零(líng)：预(yù)计4月社会消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同(tóng)期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌(pái)出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车(chē)展等线(xiàn)下(xià)活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五(wǔ)一假期居民此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅(lǚ)游需(xū)求得到(dào)集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均(jūn)超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来(lái)地(dì)产需求较3月有所走(zǒu)弱，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月(yuè)百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)有所(suǒ)放(fàng)缓，玻璃(lí)库存持续(xù)下(xià)行，截(jié)至4月28日(rì)玻璃库(kù)存较3月(yuè)同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开(kāi)工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民(mín)企(qǐ)拿地(dì)及(jí)在手资金情况能否回暖，地产新开工能否(fǒu)回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否(fǒu)再度上行。基建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净发行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格(gé)小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商(shāng)品总价格(gé)指数较(jiào)3月上行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较(jiào)3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸回族女人为什么离婚少>：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出(chū)口回族女人为什么离婚少增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得(dé)880亿(yì)美元左右(yòu)。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有(yǒu)望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口(kǒu)产业(yè)链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预(yù)计4月新增(zēng)人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷(dài)款延续年初(chū)至今(jīn)的较强(qiáng)势头、购(gòu)房需(xū)求回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回(huí)升，政策(cè)性银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信(xìn)贷(dài)周期或继续保(bǎo)持(chí)强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股权(quán)及(jí)政(zhèng)府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方(fāng)面，去(qù)年留(liú)抵退(tuì回族女人为什么离婚少)税低基数下，财政收(shōu)入增长有望(wàng)回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相关(guān)支出(chū)有望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近(jìn)期准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增(zēng)长(zhǎng)动能环比走弱、低基(jī)数效(xiào)应(yīng)凸显》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 回族女人为什么离婚少