银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收(shōu)购方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或(huò)者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政(zhèng)部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)路径(jìng)“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一(yī)个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流(liú)出(chū)规避不确进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句定性风(fēng)险；三是前(qián)一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句大幅下挫，美(měi)元指数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和(hé)全(quán)球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明(míng)显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来(lái)看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然(rán)下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可(kě)以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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