美(měi)国债务(wù)上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在(zài)目前美(měi)国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而沅有芷兮澧有兰什么意思怎么读，沅有芷兮澧有兰 什么意思(ér)市场关注的(de)重(zhòng)点也(yě)将重新回(huí)到(dào)美联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是经历(lì)的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约(yuē)的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去(qù)年第(dì)四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了美(měi)国乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限(xiàn)等类似(shì)的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做(zuò)多波(bō)动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国(guó)财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货(huò)币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息(xī)的可(kě)能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改(gǎi)变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国(guó)国(guó)内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未(wèi)来还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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