上(shàng)市(shì)公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终(zhōng)止上市的(de)，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态(tài)。

　　市(小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长性(xìn小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g)、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目(mù)前关(guān)于可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进(jìn)一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前(qián)的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与(yǔ)回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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