美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案(àn)政府现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低(dī)，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有(yǒu)对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大(dà)类资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债(zhài)、黄金在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多(duō)波(bō)动(dòng)率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随(suí)着美债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？　美国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期(qī)存(cún)在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著的吸(xī)力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资(zī)本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美国财(cái)政部的(de)工作重(zhòng)点是(shì)如何(hé)为美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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