昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态(tài)而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变(biàn)革(gé)时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没(méi)有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个(gè)月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了(le)存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现在(zài)的(de)经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样(yàng)了，而我们很(hěn)多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一(yī)代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子称他不担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称(chēng)如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有(yǒu)取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会(huì)失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国(guó)要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案(àn)》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集团(tuán)企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前(qián)各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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