金融界(jiè)4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮(lún)投资(zī)者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中(zhōn防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正g)国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货(huò)周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集(jí)团工(gōng)作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神(shén)奇教练(liàn)和好运福(fú)星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象(xiàng)代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一(yī)举成为(wèi)湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒商品交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关(guān)论(lùn)坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需(xū)的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变(biàn)小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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