私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎(yíng)来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始募集及存(cún)续(xù)规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元(yuán)人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运(yùn)作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连(lián)续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进(jìn)入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投(tóu)资基金开放(fàng)申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投资者理(lǐ)性(xìng)投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当约定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排(pái)。双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖>

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私募证(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全(quán)部私募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异(yì)化为(wèi)股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度(dù)、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人建立健(jiàn)全内部制度(dù)，遵循投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当(dāng)结合(hé)市(shì)场状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或其指定第三方下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来(lái)看，私(sī)募监管的实际(jì)标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管(guǎn)产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资(zī)金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况提出差异(yì)化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的(de)整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制(zhì)要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同(tóng)变(biàn)更(gèng)的，变更后内容(róng)应当符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金(jīn)合同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整(zhěng)改。

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