作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩(suō)压(yā)力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产fēn)别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(xíng)价格上王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结(jié)束自(zì)去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去(qù)年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多关注环(huán)比(bǐ)变动王宝强身价多少亿，马蓉分了王宝强多少家产情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下(xià)半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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