来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态(tài)势”。从(cóng)一(yī)季度(dù)公布的数据看，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要(yào)克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在(zài)，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点(diǎn)和(hé)去(qù)年(n历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么ián)经(jīng)济(jì)工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会(huì)通过强(qiáng)刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力(lì)持续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改(gǎi)革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的(de)法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还(hái)是以(yǐ)提振(zhèn)信心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么)需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月会议(yì)的相关表述是(shì)“加强各类(lèi)政策协调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸(mào)外资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要(yào)以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实(shí)体经济(jì)”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大(dà)新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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