美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实质(zhì)性债务违(wéi)约，但(dàn)债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记者表丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务(wù)上限触及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生(shēng)违约(yuē)，很(hěn)多国家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球(qiú)市场策略(lüè)师(shī)赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期，所以(yǐ)近期(qī)美国(guó)以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等(děng)类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点(diǎn)：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产有助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一切(qiè)资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字以期(qī)权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为(wèi)，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评级(jí)银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩(suō)货币政策，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政策(cè)和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关(guān)注就(jiù)业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排(pái)除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将(jiāng)可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资(zī)本流(liú)出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中(zhōng)国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是(shì)否购(gòu)买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的(de)措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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