作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖(tuō)累。受(shòu)受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国(guó)内(nèi)油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰动。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要矛盾(dùn)。

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