金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型(xíng)为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白(bái)酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向(xiàng)东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在(zài)1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全(quán)国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互(hù)联网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景(jǐng)-量(liàng)价-集(jí)中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和(hé)进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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