昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后(hòu)果无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次，二战的时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方(fāng)，他们(men)可(kě)能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六(liù)个月已(yǐ)经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所(s事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句uǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的(de)估值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经(jīng)济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔(ěr)经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作(zuò)，但他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美(měi)联(lián)储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格(gé)也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石(shí)油做(zuò)了(le)很(hěn)多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多(duō)久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第(dì)二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公斤，随(suí)后在五(wǔ)一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也(yě)刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数(shù)据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大(dà)概(gài)率已(yǐ)在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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